Course 2001-2002 a.y.

CLEA/CLEP (0 credits - II sem.) - CLEP (0 credits - II sem.) - CLEA (0 credits - II sem.) - DES (0 credits - II sem.) - CLEFIN (0 credits - II sem.) - CLAPI (0 credits - II sem.) - CLELI (0 credits - II sem.)

Course Head:
EMANUELE MARIA CARLUCCIO

Presentazione generale del corso:

Lo scopo del corso e' quello di illustrare le politiche di gestione dei portafogli obbligazionari da parte degli investitori istituzionali. Dopo una prima parte del corso dedicata al richiamo delle modalita' di calcolo e delle logiche di interpretazione dei tradizionali indicatori di rendimento e di rischio a livello di singolo titolo e di portafoglio, si passa all'estensione degli indicatori stessi secondo una logica piu' avanzata nel caso di variazioni non parallele della curva dei rendimenti. Sulla base anche di tali indicatori saranno trattate in modo approfondito le politiche di gestione dei portafogli stessi distinguendo, da un lato, le politiche "passive" finalizzate a garantire un rendimento minimo predefinito e, dall'altro, le politiche attive finalizzate a massimizzare la performance. Nella seconda parte del corso, le tradizionali strategie di gestione basate sulla yield curve e sulla duration analysis verranno riformulate mediante il ricorso alla term structure si accenneranno inoltre le possibilita' offerte dall'utilizzo integrato degli strumenti derivati su titoli obbligazionari a fini di copertura. Il sempre piu' frequente ricorso alle logiche di benchmarking impone, poi, di effettuare un'analisi dettagliata dei piu' frequenti parametri utilizzati dai gestori nelle politiche passive di replica e nelle politiche attive di scostamento dal loro benchmark dichiarato a cio' seguira' l'esame delle tecniche di style analysis volte a identificare il benchmark effettivo seguito dal gestore. Da ultimo, il crescente sviluppo dei titoli obbligazionari non governativi richiede di dedicare la parte finale del corso all'approfondimento del comparto dei corporate bond al fine di presentarne non solo le diverse logiche valutative ma anche il ruolo che da essi potra' essere giocato nelle politiche di yield enhancement dei portafogli obbligazionari.

Programma del corso:

1. Gli indicatori di rendimento/rischio dei titoli obbligazionari a tasso fisso e a tasso variabile.
2. Gli indicatori di rendimento/rischio a livello aggregato di portafoglio.
3. Le politiche difensive di gestione del portafoglio: l'immunizzazione e la portfolio insurance .
4. Le politiche di copertura con i Btp futures e il loro utilizzo nelle politiche di immunizzazione.
5. Le politiche difensive di gestione del portafoglio in presenza di spostamenti non paralleli della yield curve: la reshaping duration.
6. Dalla yield curve alla term structure : definizione di curva e di struttura dei rendimenti e conseguente pricing dei titoli obbligazionari.
7. La riformulazione degli indicatori di rischio in presenza di term structure: il ricorso alle duration parziali.
8. La scelta del benchmark e le politiche di benchmarking.
9. La ricostruzione del benchmark implicito e la scomposizione della performance.
10. I corporate bonds: dagli aspetti definitori alla misurazione e gestione del rischio di credito.

Testi d'esame:

• Dispensa a cura del docente, disponibile presso la libreria CUSL all'inizio del corso.

Prove d'esame:

Prova scritta intermedia e prova orale finale.