20267 - RIORGANIZZAZIONI FINANZIARIE E DISTRESSED VALUE INVESTING [CORPORATE FINANCIAL TURNAROUND AND DISTRESSED VALUE INVESTING]

La recente e profonda crisi del sistema economico e finanziario ha reso ancora più importante che in passato il tema della gestione delle patologie aziendali ed al contempo ha generato significative possibilità di investimento.

Tre sono i principali obiettivi del corso. In primo luogo, illustrare le origini e l’evoluzione della crisi finanziaria, anche negli Stati, partendo dalle condizioni di sistema per giungere alle manifestazioni di patologie aziendali nelle diverse forme. In secondo luogo, presentare criticamente le tematiche di natura strategica, industriale, finanziaria e legale collegate ai processi di ristrutturazione e riorganizzazione che preludono il turnaround. Da ultimo, si intende offrire agli studenti una panoramica delle opportunità per gli investitori derivanti dai titoli di società in crisi, e più in generale dalla capacità di utilizzare operazioni e procedure straordinarie per portare a termine efficacemente ristrutturazioni aziendali.

Vengono prese in considerazione, attraverso il continuo ricorso a casi aziendali ed a riferimenti alle notizie economiche e finanziarie più recenti, le prospettive, le attribuzioni e le responsabilità dei soggetti coinvolti nei complessi processi oggetto di studio.

Parte prima. Origini, cause, motivazioni e responsabilità della crisi.

• Un’analisi socio politica, mediatica ed economico finanziaria.
• Le cause e i costi del Financial Distress e alcuni elementi di specificità relativi al caso italiano.
• I modelli di credit scoring e l’affidabilità dei rating.
• L’accertamento e la dichiarazione dello stato di crisi.

Parte seconda. Crisi di impresa: profili giuridici, economici e finanziari.

• Gli accordi di ristrutturazione del debito secondo la Legge Fallimentare rinnovata e piani di risanamento finanziario.
• La redazione di un piano finanziario in condizioni di limitata prevedibilità operativa e finanziaria.
• Una rassegna delle altre forme giudiziali e stragiudiziali.
• Il piano di risanamento e gli accordi con i creditori; la negoziazione e le condizioni di ottenimento di nuova finanza.

Parte terza. Crisi di impresa: un’opportunità per il mercato degli investitori.

• Il coinvolgimento di portatori di nuovo capitale, dai fondi di restructuring al debt to equity swap. Le peculiarità della valutazione di imprese in crisi.
• Il mercato degli high yield bonds e dei titoli distressed nell’esperienza europea e americana. Il caso del Chapter 11, del Chapter 22, e i recovery rate nelle crisi statunitensi.
• I vulture funds, gli hedge funds e altri investitori specializzati nei titoli distressed: principali rischi ed opportunità.

Parte quarta: L’esecuzione del piano finanziario e l’uscita dalla crisi.

• I risultati per gli investitori, il mercato, i creditori, gli altri attori coinvolti nel processo.

Per i frequentanti

• Un esame in forma scritta, composto da domande aperte sui contenuti trattati in aula che pesa per l’80%.
• Un assignment di gruppo da svolgere secondo le modalità che vengono presentate in aula, che pesa per il restante 20%.

Per i non frequentanti

Esame esclusivamente in forma scritta, composto da domande aperte sui contenuti del corso.

Non è previsto alcun orale integrativo né per frequentanti né per non frequentanti.

Il testo d’esame sarà indicato nel programma dettagliato a partire dall’inizio delle lezioni.

Letture consigliate:

• E. ALTMAN, E. HOTCHKISS, Corporate Financial Distress and Bankruptcy, Hoboken, NJ; Wiley and Sons, 2006,  3rd ed.
• M. WHITMAN, F. DIZ, Distress Investing: Principles and Techniques, Wiley Finance, 2008.